短期宽松和中期审慎需平衡

　　2010年全球所面临的问题在于，即使在金融危机消退的情况下，全球经济仍将极大地依靠政府支持。最大的政策两难困境则是在这个迟滞的经济环境中平衡短期宽松和中期审慎。

　　在失业率居高不下和产能大量闲置的条件下，不论发达国家还是新兴经济体，资产价格因素要比消费物价更重要；同时全球流动性松动会导致资产泡沫。其次，在富裕国家，公共债务的巨额上升将呈压倒之势。据穆迪统计，2007年到2010年，全球公共债务将增加约15.3万亿美元，其中八成来自西方七国集团。2009年年底前，希腊、爱尔兰和西班牙等欧洲国家政府均出现严重财政困难，主权信用风险上升。随着各国财政健康状况的戏剧性转变越来越清晰，投资者对于主权风险的评估或将在2010年剧烈波动。

　　处于金融风暴中心的国家不会在2010年有太多收紧银根的举措。尤其是美联储和英格兰银行或会使今年全年利率都接近于零。但风暴中心以外的央行则会对资产价格做出迅速反应。在以色列和澳大利亚加息之后，包括挪威、瑞典和加拿大在内的国家也会很快效仿。

　　国债收益和财赤需平衡

　　政府债券市场将在2010年带来最严峻的考验。由于去年通胀长期处于低位，并且投资者出于对经济衰退的担忧大多选择规避风险，导致政府债券收益没有相应上涨。美联储被迫于去年出面购买政府债券，这一行为将随着今年经济复苏的来临而终止，央行可能出让一部分政府债券。如果债券收益率没有得到提升，美国政府将需要计划在2010年中期削减财政赤字，而通过增税或者削减财政支出来控制赤字的方案则可能抑制经济复苏。但是如果美国政府不采取行动，那么市场或许会通过将收益率推高来替政府收紧政策，货币市场或许会因此受波及。

　　商业银行融资与亏损需平衡

　　2010年全球银行业将会度过艰难时期。到2010年底，大多数国家的失业率、企业违约和消费者犯罪都将度过高峰期。然而信贷周期的缓慢好转并不足以拯救银行不被损失压垮。房地产仍将是很多银行的头号难题，随着政府刺激政策的退出，部分银行将继续被按揭抵押赎回权的取消和又一次供应过剩的威胁所拖累。据美国企业研究所估计，2010年美国将有超过5000亿美元的商业地产贷款到期，如果美国商业地产价格持续下滑，将可能导致很多美国地方银行出现严重亏损甚至倒闭。

　　银行第二个难题在于政府的债务担保项目正逐步撤走，这意味着银行要为了融资支付更多。而美国决策者要求银行须有更多的资金缓冲用来防止损失，并制定了更加严格的流动性规则，这些监管规则的日趋严格也将迫使银行筹集更多资本。