要想维持可观的经济增长率，同时避免大面积失业情况的出现，中国政府只剩下了一个选择：用国内需求来取代急剧萎靡的外部需求。从短期来看，刺激国内消费的难度很大；投资需求成了唯一的选择。经济刺激方案的后果是：2009年上半年，固定资产投资增长率同比上升36%,而中国的投资率可能已突破了GDP的50%.
政府十分清楚，中国经济一直饱受产能过剩之苦。这正是刺激方案中政府投资之所以集中在基础设施领域、而非兴建新工厂的原因。不过，一个以投资为中心的扩张性财政政策仍面临着一些问题。由于仓促上马及执行中监督力度不够，基础设施建设中的浪费现象比比皆是，而这股基础设施建设热潮的预期收益也不容乐观。
应动用更多的资源，构筑一个完善的社会保障体系，从而使家庭消费能够在拉动经济增长方面发挥更大的作用。政府支出也应有益于私人投资，并有助于中小企业的发展，但许多地方政府却在压挤这些企业，以弥补税收不断下降的影响。
面对外部需求突然减少导致的产能明显过剩，中国政府正想方设法稳定出口增长。退税已成为一项重要的出口激励政策。但不幸的是，更有可能出现的情况是：由于美国对其经济失衡进行调整--特别是消费减少--出口市场萎缩的状况难以改变。
在对外贸易方面，中国的结构调整在很大程度上是全球经济危机导致的被动调整，而非主动调整。中国不妨加大消除内外价格扭曲的力度，以减轻对外部市场的依赖。尽管中国的危机管理成功地实现了经济复苏，但在结构性调整方面的成就仍喜忧参半。
现在来谈一下第二个问题。2009年上半年，银行新增贷款7.3万亿元人民币，超出全年的官方目标。信贷增速高得惊人，广义货币供应量（M2）的情况亦是如此，相对于GDP的增速创下了历史新高。其结果是，金融市场流动性泛滥。
诚然，为了应对全球金融危机及国内经济放缓，中国应采取宽松的货币政策。然而，中国并未遭遇流动性不足和信贷危机，其货币乘数一直也基本稳定。中国不必向美国那样动用直升机漫天撒钱。
流动性过剩已导致资产泡沫再度抬头。目前阶段，由于产能过剩，通胀暂时还未构成威胁。不过，鉴于广义货币供应量为GDP的160%以上，当遭受内部或外部冲击时，形势随时会发生变化，且变化速度可能会很快。全球政策制定者都在关注美联储（Fed）的下一步举措。中国货币当局或许也需要思考其退出战略。
要想实现可持续的复苏，中国必须在危机管理和结构性改革之间取得微妙的平衡。如果中国无法解决其结构性问题--包括对出口的依赖、高投资率和收入差距悬殊--将不太可能保持持续的增长。无论是进行结构性调整，还是制度性改革，本轮危机都为中国提供了良机。果断采取必要措施，符合中国和整个世界的利益。（作者：余永定 中国社会科学院世界经济与政治研究所所长）
|
