自5月下旬起，中国银行间市场资金出现紧张迹象，此后事态不断升级。期间传出光大银行违约，虽然涉事银行均否认，但市场并不买账，银行间隔夜拆借利率（SHIBOR）狂涨，6月8日创下近5年新高9.58%，6月17日暂时回落到4.81%，6月19日再度提升至7.66%。6月20日，大型商业银行加入借钱大军，隔夜头寸拆借利率飙升578个基点，达到13.44%。与此同时，各期限资金利率全线大涨，银行钱荒进一步升级。

　　13.44%是个什么概念？2008年9月15日雷曼兄弟倒闭，美国金融危机爆发的那天，美国金融市场隔夜拆借利率大约是6%。有香港交易员惊呼，这次的中国金融危机比2008年美国金融危机还严重。

　　中国银行市场的钱到哪里去了？有几种叠加因素导致市场资金短缺。

　　一是持续的热钱流出。今年前5个月，国内银行结售汇余额从去年底的509亿美元下降到104亿美元。虽然有些数据不支持热钱流出说，但两个事实不能忽略：上半年人民币汇率急升之后，后面的升值预期会降低，人民币汇率套利空间变小。加上美国经济复苏日益明显，对全世界资本的吸引力增强，趋势一旦形成，新兴国家资金外流将加速，中国也不能例外。

　　二是3月底以来，银监会对理财产品进行规管，迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产，直接挤压同业拆借额度。6月底，大约有13万亿理财产品集中到期，给银行带来很大的现金支付压力。惠誉预计，流动性情况最差的光大银行，必须收回近90%的贷款才能满足其短期现金流出需求。收不回来的后果是什么呢？从技术上看，就是违约，可以进入破产清算程序。

　　三是市场对央行的调控预期落空。5月下旬，市场出现资金紧张后，央行并没有施以援手，而是央票发行与正回购操作照做不误，逆回购与短期流动性调节工具（SLO）依然停留在传说阶段，打破了市场关于央行节前“放水”的惯性期待。央行的强硬态度人为制造了流动性紧缩。

　　李克强在6月19日国务院常务会议上的讲话，将市场对货币政策松动的预期彻底浇灭，他要求“用好资金增量、盘活资金存量。把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量，通过激活货币信贷存量支持实体经济发展。”闻此声，大型银行入场坐地起价。

　　中央要“压”银行的动机何在？这主要在于，迫使以前在理财产品市场、信贷市场激进的银行进行自我清理，释放风险，意在敲打“影子银行”。同时，促使一些地方融资平台项目进行调整，该下马的下马，刹一刹投资大跃进的不正之风。

　　事实上，李克强早前就透露了不会急于改革的信号，而是先清理好道路，树立公信力。一些既不符合市场经济要求，又有损政府公信力的做法将受到挤压。腾出的市场空间，可能向民营资本释放。

　　有持政治博弈论观点的分析人士认为，这次钱荒与其说是经济现象不如说是政治现象，这和企业新班子上马当年的业绩必然亏损一个道理——以前和今后可能的烂帐一次性亏到位，俗称洗大澡，然后若干年后的业绩才会逐步稳步走高，不然前任烂帐曝光露馅，这责任到底算谁的？

　　综合上述种种信号来判断，现任政府只是想剔破前任留下的几个脓包，而不是想做截肢手术，弄得不可收拾，所以，还不至于发展到让某家中小银行倒闭的地步。与美国金融危机时期，一家银行动辄数千亿美元的坏账规模相比，这次中国的银行还不到其1/100。就像福布斯中文网的评论，从某种意义上而言，中国监管层发动了一场“可控的金融危机”。

　　今天银行拆借利率大幅回落，隔夜利率下跌495.20个基点至8.49%，创下2007年10月份以来5年多最大跌幅。这种高企的利率是不可持续的。

　　值得期待的是，这场“危机”之后，中国经济会迎来怎样的改革？