传统行业中的金融和地产股股票估值已降到10倍左右，却一直在下跌，而市盈率高达50、60倍的中小板和创业板公司高高在上，这背后有何逻辑?在产业转型的背景下，如何寻找高成长性企业？博时裕隆、博时创业成长拟任基金经理孙占军就此问题进行了深入的剖析。

　　记者：近期在上海召开的世博会是各方关注的焦点，本次世博会将带来什么启示？

　　孙占军：正如科技部部长万钢所说，“世博会是科技创新的展示舞台，它对科技发展有重大推动作用，是引领科技文明发展的风向标”，无数“世界第一”的经典发明、新技术和新产品都是先在世博会上展示和应用的。此次上海世博在新能源、节能减排、环境、信息技术应用等方面的展示，代表了一个方向。A股中已经有一批企业涉及相关领域，值得密切关注。

　　记者：近期资本市场十分关注政府即将出台的七大新兴产业规划，其背景是什么？

　　孙占军：今年最重要的一个词就是“转型”，有两个方面内涵：一是经济结构的转型，主要是由出口和固定资产投资拉动变为消费拉动；二是产业转型，七大新兴产业成为政府引导的重要发展方向。中国传统的经济发展模式是以高能耗、高资源消费为主，不可能长期持续。从国外的情况看，美国股市100年的历史中，不同阶段有不同表现突出的行业。在上世纪20-30年代，投资品迎合了美国当时的高投资增长，表现很好；40-50年代，则是大集团表现比较好；70年代出现石油危机，能源股表现比较好；80年代美国进入消费时代，消费品表现就很好，沃尔玛开始成长为巨人公司；到90年代，以微软为代表的高科技公司表现非常好。中国目前处于一个转型期，政府提出的七大新兴产业是未来关注的重点。

　　记者：这些新兴产业会给资本市场带来什么样的机会？

　　孙占军：美国股市每个转型期过后十到二十年，都会出现一批新经济的“巨人”。我们中国经济在这个产业转型的时期，也会出现一批“巨人”，相信在未来十到二十年，这些行业内会有一批公司具备很好的投资价值，让我们获得远远超出行业平均水平的回报。

　　记者：在产业转型过程中，新兴产业包括哪些行业？

　　孙占军：政府这次提出了七大新兴产业，包括的范围比较广，有新能源、电动汽车、节能环保、新材料、新医药、生物育种等。研究表明，有些行业未来的确会增长比较快，比如节能环保和新材料，2010年新材料的总量不过900亿，但十年后，到2020年，将达到两万亿，整个行业的增长空间非常大。还有新医药，中国医改后，医药行业的消费会进入一个高增长的时期，新医药未来的市场空间也会很大。

　　记者：中小板块的估值已达40倍、50倍，投资者很担心是否有风险，您怎么看？

　　孙占军：成长类公司的估值溢价的确非常高，反映了大家对新经济高增长的认同。但个别股票，比如创业板的有些股票市盈率达到了100倍左右，从短期来讲的确是偏高了。

　　投资者应该把眼光放长远。由于市场波动，这些高估值的成长股会有回调的机会，只要估值回落到一定水平，就是比较好的投资机会。

　　记者：创业板企业的股价波动幅度较大，如何看待创业板企业的股价波动？

　　孙占军：创业板股价的短期波动是很自然的现象，这里面既有市场对创业板高成长的期待，也有短期市场炒作情绪的影响。

　　预计随着创业板市场的不断壮大和完善，股价会逐渐分化，波动幅度也会减小。而那些真正有竞争力，高成长的企业，才能够经受时间的考验，股价也会持续上涨，这也是我们希望寻找到的投资标的。我们在投资中将坚持严格的筛选标准，如果短期不具备良好的投资标的，我们可以等待，择机选择真正高成长的企业来对冲高估值。

　　记者：如何在创业板和中小板中去寻找长期增长的公司？

　　孙占军：首先公司所在的行业是有成长性，比如手机支付，中国目前手机支付的市场很小，但中国有7亿部手机，要是这个市场真正开启，行业空间会有多大可想而知。第二点是行业的进入壁垒应该比较高。从公司的角度来说，第一，公司在行业中要有比较强的竞争力；第二，公司本身的核心竞争力要强，创造自己的竞争壁垒；第三是管理层，这是我们最看重的，中小企业基本上多为民营企业，管理层很重要。

　　记者：面对中小板的高估值，即将发行的博时创业成长基金如何去选择行业和个股？

　　孙占军：我们发这只基金，是因为看好七大新兴产业和消费等行业未来的发展空间。我们的投资将考虑以下几个方面：首先考虑的还是行业的发展空间，只有发展空间大的行业，才有可能找到有潜力的企业。第二，我们也重点关注行业的竞争结构。第三，对于个股来说，我们重点关注企业的核心竞争力，就像巴菲特所说的，企业要建设好自己的“护城河”，才能享受行业的高增长，和行业共同发展。第四，我们更关注上市公司的管理层，中小板和创业板的激励机制都比较好，管理层的思路和战略直接决定了企业未来的发展状况，所以我们在投资的时候会多做上市公司调研，多和管理层接触，了解他们对于未来战略的想法。最后，是看企业的创新能力，这不是看企业在创新上投多少钱，而是看企业在创新方面的竞争力如何。结合这五大方面，我们来挖掘行业和个股的机会，寻找有高增长潜力的创业成长型公司。

　　·孙占军档案·

　　1998年起先后在宝山钢铁股份公司、申银万国证券研究所、香港中信证券研究有限公司工作。2005年加入博时基金公司，曾任研究员，研究员兼基金经理助理。现任裕隆基金基金经理，博时创业成长拟任基金经理。