最近一段时间，美国咄咄逼人的贸易威胁，其矛头直指中国2025科技强国战略。其时间点的选择相当精准，因为这段时间美国的经济形势很好，而中国依旧处在经济转型的艰难时期。所以，我们更加需要认清形势，调整策略，从中国长期发展战略出发，选择合适的中短期改革策略，从而理性应对外部环境的变化。

　　首先，降杠杆的本质意义在于减少经济增长中的债权比例，从而减少经济衰退中的风险。过去四十年中国的经济增长主要依赖于劳动密集型产业和资本密集型产业的增长，导致我们的金融市场也主要是间接融资为主，这是最适合资本密集型产业的发展。但是未来，我们需要逐步转移到以技术创新为主要驱动力的经济增长方式上来，所以，金融市场就有一个从间接融资为主向直接金融为主的转化。而降杠杆，只是这个转化中的一个方面，也就是减少债权比例。和这个方面相辅相成的，必然是提高直接融资比例，尤其是提高股权融资比例，进而实现稳杠杆。

　　提高股权融资比例，才能真正贯彻习近平所说的“关键技术必须依靠自力更生”的重要思想。核心科技有很大的不确定性，所以我们需要尽可能依赖于市场机制，因为只有市场才知道哪一种技术的应用价值最大。在市场机制发挥作用的时候，我们特别需要通过股权融资来减少金融中介的市场风险。

　　没有股权融资的支持，技术创新所需要的资金来源将会成为问题；而且，没有股权金融市场的支持，技术创新的成果也难以迅速转化为实际的生产能力。所以，尽快恢复和壮大股权融资，构建一个多层次，预期稳定的股权融资市场，是当前迫切需要完成的任务。

　　过去二十年，我们已经构建起一个庞大的直接股权市场，二级市场的市值接近GDP的三分之一。整个二级市场的估值不高，相较于美国处于较低水平，在其中有大量的国有控股蓝筹公司，比如国有四大行为代表的银行股，以宝钢神华为代表的上游资源股，都处在历史估值的底部区域。这是我们实现经济转型的极为有利的时期。

　　只要我们加大绩优蓝筹股的分红率，提高这些公司对资金的吸引力。就可以把社会资金从债券市场吸引过来。而一旦社会形成了股市收益高于理财为代表的间接金融市场的预期，那么债权和股权的相对比例会由市场自然转化，此消彼长，整体杠杆将会自然而然就稳定下来，并不需要政府的行政命令。

　　我们只有通过抬高绩优股的估值，才能整体提升A股市场的吸引力，从而吸引场外资金（也是原来间接金融市场内的资金）入市。我们可以让那些已经进入成熟期的国有绩优公司，加大分红率，从而改变现在老百姓对股市是一个赌场的非理性预期，增强投资意识。这实际上是短期内就极易办到的事情。比如建设银行、工商银行、神华股份等等，都是绩优而且步入成熟期的国有股份占主要部分的公司。大股东出面修改未来的分配方案，是合乎法理的行为。目前的分红率大多是三分之一，还有三到四个点左右的收益率，如果增加利润分红比例一倍，再把过去积存下来的未分配利润在未来的五到十年内平均分配出去的话，现在的股票估值就会增加两倍以上。而这些绩优股的估值一旦提高，不光能够逐步拉高绩优股指数，也会对整个（多层次）市场都会有极大的影响。并且，这样的提高估值的办法，可以在一段时间内逐步开展，而不会像2007年和2015年一样，一哄而起，形成投机氛围，葬送了金融改革的大好时机。

　　启动A股市场，还有一个有利影响是能够有效帮助稳杠杆，而不会造成重大的金融危机。我们必须认识到：当前的高债务是在中国经济增长下自然形成的客观事实。我们每年接近百分之十的经济增长率，老百姓必然形成大量的储蓄，这个资产需要一个合适的存放形式。过去中国的经济增长主要依赖于投资与重工业以及资本密集型产业，所以，这个资产用银行或者政府负债的方式存在，是合乎经济规律的。所以，并不应该为了降债务而降债务。管理层稳杠杆，更多地应该是为了经济增长转型，把储蓄用于技术创新型企业。所以，我们在降债权杠杆的同时，需要启动以股票市场为代表的直接金融市场，从而疏导储蓄资金流向，顺利降低债务率。否则，没有一个合适的去处，想人为地打压债务率，也是事倍功半，难以奏效的。