成思危：金融危机后需关注六大关系

       2009年10月22日,国家统计局公布前三季度国民经济运行情况,一季度增长6.1%,二季度增长7.9%,三季度增长8.9%。对此,成思危认为,中国经济大趋势回升向好。但是认真分析,我们的回升不够稳定,基础也不够牢固,还存在很多隐忧。

　　成思危在10月24日“2009环球企业家高峰论坛”上分析:拉动中国经济的三架马车是消费、投资和净出口。在2007年中国GDP增长13%的构成中,消费占5.0%,投资5.1%,净出口2.9%。但在2009年三季度累计的7.7%中,消费占4%,净出口是-3.6%,投资大概就达到了7.3%。

　　成思危指出,面临金融危机后的世界格局变化中的问题,要注意六个地方。

　　第一个是储蓄和消费;第二是内需和外需,在原来的格局下依赖金融为主的国家像美国、英国,向依赖产品为主的国家借钱再去买产品。由于发生了金融危机就要去杠杆化,所谓去杠杆化就是少借钱多储蓄,这样就造成了去产能化,内需和外需不平衡。

　　第三,金融创新和金融监管是互相促进的,所谓魔和道的关系。金融创新从一个角度是为了提高金融效益,另外一个角度也承担着风险,成思危认为,国外是金融创新过度金融监管没有跟上,中国是金融创新不足,基本没有很多的创新,而金融监管在某种程度上还有缺陷。

　　第四,还要注重虚拟经济和实体经济,国外虚拟经济的规模就是股市、市值、金融衍生品大概是500多万亿美元,而全世界GDP只有不到60万亿,这样庞大的虚拟经济依然会带来很大的风险,在中国虚拟经济和实体经济基本上是1:1的关系,对国际金融危机的问题要根据中国的情况分析;

　　第五就是经济增长和可持续发展,成思危表示,我们不应该追求过高的经济增长速度,追求过高的经济增长速度必然会带来生态、环境、资源、能源等等方面的问题,在当前来看全球的气侯变化是一个重大的问题,而解决这个问题只有通过发展新能源才能解决。

　　最后一个平衡就是经济全球化和地区一体化的平衡,这两个过程是相辅相成,经济全球化大,地区一体化包括北美自由贸易区和欧盟都是有先例的。

陈季冰：创业板给民营经济新希望

       　随着上周六中国证监会主席尚福林宣布创业板市场正式启动，首批28家创业板公司将于本月30日集中在深交所挂牌上市，被称为“十年磨一剑”的中国创业板终于进入“扬眉出鞘”的倒计时。

　　创业板在西方发达国家诞生之初，其目的就在于为那些高风险、同时可能也蕴涵着高回报的具有潜在高成长性的企业提供一个直接融资平台。因为那些国家原有的证券市场之所以被冠之以“成熟”的称号，正在于它已经形成了一套相对完备和严密的监管制度及风险控制体系。而按照那套制度下的基本准入门槛，有许多蕴涵高成长潜力但目前可能还不具备盈利能力的中小企业可能在很长时间内被拒之门外，这就严重制约了它们的发展空间。创业板的出现，很好地解决了上述问题。

　　中国创业板大概不会承担这样的功能。至少从已经获准上市的第一批28家企业的情况看，它们中的大多数都是经营业绩稳定、但也看不出未来会有多少爆发性盈利空间的中规中矩优质企业。至于管理层一再提示投资者重视的所谓风险，我看主要是由它们申购价的高市盈率引起。换言之，这是一种因可能的信息不对称而造成的市场交易风险，而非创业板本身与生俱来的“成长风险”。最具典型意义的当数得到最多股民追捧、也最富“眼球效应”的华谊兄弟。这家拍过许多叫好又叫座大片的民营电影公司，从事的是典型的传统行业，其盈利的可预期性和经营模式的传统性也是一览无余的。

　　据我个人观察，目前的中国创业板就其性质来说，与其叫创业板，还不如叫“民营企业板”———它实际上是专为业绩比较好的民营中小企业进行直接融资而搭建的一个平台。目前中国证券市场正在根据企业的所有制性质形成三个独立的市场板块。粗略地说，上海的主板市场，是中央企业(2005年股改以后越来越表现为行政垄断性大型央企)的融资平台；深圳的中小板市场，则是地方国企(最初也有一些民营企业，如苏宁电器)的融资平台；而未来的深圳创业板，则将很有可能变成一个民营企业的融资平台。这就是中国证券市场最新的“中国特色”。

　　当然，这种格局迄今为止还只是初显雏形，并不能说已经在制度和程序上固定下来。值得关注的是，如果中国股市未来的确是朝着上面描述的方向演变，将产生怎样的后果和意义？

　　必须承认，中国股市刚开始并不是一个正常的资本市场，其设立不是为了提供一个金融资源高效配置的平台，而是为了筹集民间资本给国企输血。虽然过去20年里金融监管部门做了不少制度建设方面的努力，但从最本质的意义上看，中国股市至今仍然只是服务于国有经济的一个金融工具，即所谓“政策市”。而目前呈现在人们面前的股市中的绝大多数问题，根源皆在于此出发点。

　　据此，我们有理由期待，即将起锚的创业板将会是一个相对还算单纯乃至规范的市场。原因在于，虽然如主板市场经常被披露的那种不规范操作、甚至钱权交易之类违法行为在未来创业板也一定会存在，但在性质上它们当属于单个行为，而非体制性弊端。因为在宏观政治层面，管理层不会有运用行政力量刻意扭曲市场行为从而达到为民营企业输血的动机。这样，对各类操纵市场行为的监管也会比较单纯和容易一些。

　　一旦形成了我们预期的这种趋势，随着创业板的扩容，假以时日，有长远眼光的投资人和机构会逐渐把投资重点从主板转向创业板。到时候，也许以民营企业为主体的创业板反而会变成中国证券市场中最具活力和潜力的部分。终有一日，现在还是个“微型市场”的创业板将会反过来对整个中国证券市场的制度变革起到意想不到的促进作用。作者：陈季冰