加强信息披露防PE腐败

　　在上周举行的创业板发行制度培训中，证监会一位高级官员强调在创业板发审工作中要严查PE腐败。

　　负责创业板发审的部门负责人表示，要加强信息披露以防范PE腐败。“创业板发行人的股份情况披露，包括本次发行前的总股本、发行前一年新增股东的情况。我们要特别防范PE腐败，所以要对此进行披露，如新增股东的持股变化、取得的价格、方式、时间，如果是战略投资的必须说明战略关系。”

　　上述官员表示，希望律师重点检查创业板发审企业的股权纠纷情况。“律师应该检查发行人股权是否清晰，控制权是否稳定，比如那些过去几年里股权变动很复杂的企业，必须看清其股权上存在潜在纠纷，工会持股、职工股、信托、委托持股、股东超过200人的情形，最近股权变动情形，私募、股东与发行人、管理层之间是否存在导致股权变动的相关协议安排。”

　　PE与企业存在对赌协议

　　“这涉及到了PE与创业企业的对赌协议。”正在辅导多家创业企业上市的一位保荐机构人士对CBN表示，一般有PE进入的企业都存在对赌协议，多以业绩增长为主，尽量少涉及股权安排，因为股权转让受法律限制较多，如《公司法》限制发行人一年内不得转让公司股份，董事、监事、高管每年只能转让所持股份的25%。

　　深圳证券交易所本月初就创业板涉及的法律问题召开研讨会，其中涉及到了对赌协议的法律问题。对赌协议一般指PE和创业者之间约定业绩增长目标，若达到则PE向创业者支付股份或者现金激励，若达不到则创业者需向PE转让股份或现金本息，甚至是控制权。

　　对赌协议有可能使公司股权结构发生重大变化和存在不确定性，并可能导致公司管理层变化，因此在实践中，许多企业对对赌协议不予披露。当时，参与研讨会的代表们认为，这种不披露有可能构成虚假陈述或欺诈，对对赌协议如何进行合理的信息披露是需探讨的问题。

　　有律师主张对赌协议应该在上市之前进行披露，以尊重投资者的知情权和便于公众监督。此外，现实中也存在企业只披露与PE、VC 所签订的主协议，而对可能存在的一系列的补充协议不进行披露，中介机构有时也较难查证，从而将对赌条款掩盖起来。对此，在目前可行的做法是建议律师要求企业出具承诺函，承诺对对赌相关事项向其作了充分披露。

　　负责创业板发审的上述人士强调，创业板上市的企业信息披露，不能只披露原协议不披露附属协议。

　　对于存在现金补偿的对赌协议，监管部门可能担心融资以后，资金的用途会被控股股东用来偿还PE，从而损害中小股东的利益。

　　证监会还关注对赌协议本身是否足够完整，是否存在一些条款或者协议没有披露，比如在实践中就存在没有披露的PE代持问题，这也是存在腐败风险的灰色地带。

　　名词解释

　　PE腐败

　　《方案》指出，实施技术创新工程的总体目标是，形成和完善以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，提升企业自主创新能力，降低关键领域和重点行业的技术对外依存度，推动企业成为技术创新主体。

　　政府的支持措施方面，包括发挥财政科技投入的引导作用，综合运用无偿资助、贷款贴息、风险投资、偿还性资助、政府购买服务等方式，引导全社会资源支持企业技术创新。落实激励企业技术创新政策，包括企业研究开发费用所得税前加计扣除、高新技术企业认定、政府采购自主创新产品、创业投资企业和科技企业孵化器税收优惠等重点政策。

　　此外，《方案》还提出要加大对企业技术创新的金融支持，建立科技金融合作机制。包括：加强技术创新与金融创新的结合，发挥财政科技投入的杠杆和增信作用，引导和鼓励金融产品创新，支持企业技术创新；加大对企业技术创新的信贷支持；通过贷款贴息等手段鼓励和引导政策性银行、商业银行支持企业特别是中小企业技术创新；支持企业进入多层次资本市场融资；鼓励和支持企业改制上市，扩大未上市高新技术企业进入代办股份转让系统试点范围，鼓励科技型中小企业在创业板上市；开展知识产权质押贷款和科技保险试点，推动担保机构开展科技担保业务，拓宽企业技术创新融资渠道；大力发展科技创业投资；加大科技型中小企业创业投资引导力度，引导和鼓励金融机构、地方政府以及其他民间资金参与科技创业投资。