电子商务与风险投资市场

一、经济时代与“风险投资”

    知识经济（Knowledge economy）从理论上讲是指以知识为基础的经济，也就是说，真正的生产资料不再是资金、设备和原材料为主，而是以人的知识作为资本。联合国经济合作与发展组织（OCED）1996年发表的《以知识为基础的经济》的报告指出：知识经济是建立在知识和信息．生产、分配和使用之上的经济。

    在知识经济时代，计算机和网络通信领域是信息化的出突代表，它成为知识经济发展最快的领域。

    风险投资（Ventury capital）是指对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放。美国经济学家道格拉斯.格林沃德（douglas greenwood）主编的《经济学百科全书》解释为：“风险投资就是准备冒风险的资金，它是对准备为一个有迅速发展潜力的新公司和新发展的产品经受最初风险的资金，而不是用来购置与这一公司和产品有关的各种资产的。”如19世纪末20世纪初对美国铁路、钢铁等新兴工业的投资以及当前高新技术产业的投资等都属于风险投资。狭义的风险投资，几乎已成为专此与现代高级技术产业有关的投资活动。以高新技术产业有关的风险投资在本世纪40年代产生于美国，70年代得到迅速发展。

    在美国旧金山湾南端迪亚布罗三脉和圣克鲁斯山脉之间，有一条50英里长的山谷，名叫圣赫拉那山谷。在他成为世界科技之都前，它是以农业闻名于世的。1971年，当地报纸的一位编辑霍夫创造了 “硅谷”（Silicon Valley）一词，用以指明当地高科技的主要产品棗半导体集成电路，因为它的主要原料是硅。从此，硅谷这个名字便不胫而走，震撼全球。现在硅谷不仅是美国乃至世界新技术革命的中心，而且已经成为美国的第一财富的中心。

    美国的苹果（Apple）计算机公司在硅谷的发迹史就是一个典型事例。这家公司最初以几百美元在一家汽车库开张，仅用了５年时间就进入美国最大的500家工业公司之列。当初投资该公司的创业资本家在1976年到 1982年的６年时间内，就使投资收益增加到242倍。

    一项创业方案的产生，开始仅是一个人或几个人（科学家或工程师）产生一个新念头或提出新产品的构想，但这种新构想是否能够研究下去，变成一项有商业价值的新产品、新技术，投入商品化生产，打开销路，直到创造出超额利润，投资者与创业者在创业初期并不是有很大把握，而且在方案选择阶段被投资者淘汰的比例很高，在美国选中率约为千分之一。只有被选中的项目，投资者才会给与投资支持。

二、风险投资的特点

    1．风险投资是一种没有担保的投资，风险投资所投资对象一般为刚刚起步或还没有起步的高技术企业和高技术产品，没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保。

     2．风险投资是一种无法从传统渠道获得资金的投资，因为没有贷款抵押和担保，因此风险投资无法从传统的融资渠道获得，诸如股票市场、债券市场和银行等。

    3．风险投资是一种高风险与高收益并举的投资，一项新的科技成果转化为一种新的产品，中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等多环节，每一个环节都有失败的风险。如美国“硅谷”，就有很多企业因为管理不善、资金不足、经济形势的影响等问题而中途夭折。同时，依靠风险投资资本建立起来的高技术企业生产的产品，成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强，企业一旦成功，其投资利润率远远高于传统产业和产品。

    4．风险资本是一种流动性很小的中长期投资，风险投资是一种长期投资，其投资周期要经历研究开发、产品试制、生产销售到盈利进一步扩大，直到企业股票上市、股价上升时，投资者才能收回创业资本获得投资利润。

    5．风险资本是一种资金与管理相结合的投资，风险资本家将创业投资投入某个企业后，并非像其他投资者那样不参与该公司经营活动，而是自始至终参与公司的管理，并提供咨询，参与重大问题决策，甚至在必要的情况下解雇公司总经理，甚至接管公司。风险资本家之所以参与创业企业董事会，对创业企业发展进行实地管理和经营，最重要的因是为了降低投资风险，提高投资成功率。

    6．风险投资是一种金融与科技相结合的投资，形成风险投资机制的两大主要因素，一是资金，二是高技术，两者缺一不可。

    7．风险投资是一种主要面向高新技术中小企业的投资。风险投资可以理解为对传统投资机制的一个重要的补充，它是对金融投资机制发展到较为成熟的阶段后产生了一种较为高级投资体制，它所投资的对象是一般投资机构所害怕投资的、所不愿意投资的领域。

    8．风险投资是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博。风险投资是通过的创业企业的成长达到资本增值的。他通过投资的整体效应来衡量资产的效益。从这个意义上说，风险投资是一种积极的投资活动，而不是一种消极的赌博。这是风险资本与股票、期货投资的最大区别。

三、中国风险投资市场

    我国的风险投资最早萌发于80年代初。当时，全球正处在一场新技术革命时代。太平洋彼岸美国的“硅谷”以及风险投资对新技术革命的推动作用，已经映入我们的眼帘。1985年中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。”这样风险投资在中国发展，就有了政策上的依据和保证。同年９月，中国第一家创业投资公司棗中国新技术创业投资公司获准成立。之后，我国又成了中国招商技术有限公司、广州市技术创业公司、江苏省高新技术创业投资公司等类似公司。然而，由于80年代我国改革开放刚刚起步，整个经济运行还处在计划经济体制下，与风险投资发展项目配套的各项政策还未建立和健全，因此，我国风险投资的发展在起步阶段，可以说是非常缓慢。

    进入90年代，随着我国经济体制逐步转轨和对外开放程度的不断扩大、加深，我国对高新技术开发区的开发和引导，又逐步转移到吸引风险投资，推动高新技术产业化的方向上来。1984年工商银行率先开办贷款业务，接着其他商业银行也争相开办这一业务。1990年中国银行正式设立科技贷款项目。仅仅几年，就从1500万元的规模迅速增大几十亿元，1994年达到80亿元，已成为科技贷款的主渠道。

    自1988年北京中关村率先成立新技术产业开发试验区以来，高新技术产业开发区对我国创业投资的发展起了重要的推动作用，各级政府都要求在开发期内建立风险投资基金。

    国家科委、国家体改委《关于深化高新技术产业开发区改革、推进高新技术产业发展的决定》中规定：要拓宽融资渠道，建立健全社会化融资体系。主要利用社会资金（股票、债券、保险金等）和政府匹配的部分资金，同时积极吸引外资投入。建立高新技术产业化的风险投资基金。

    1998年，随着知识经济对我国的冲击和影响，越来越多有识之士，认识到发展我国风险资本对我国经济发展的影响。在高科技产业界和经济界，风险投资、创业投资、创业资本、风险资本等一不再是陌生的名词，他成为人们日益关心的热门话题。一九九八年九元美国因特尔公司和摩托罗拉公司同时向我国深圳盛润网络系统有限公司注资500万美元。

    就在世界风险投资已呈疯狂状态，风险投资热浪袭人之时，第二届中关村银科达联谊会中国IT业老大棗联想集团斥巨姿涉足风险投资，联想欲投38亿元资金，进入风险投资领域。他们的理念为：第一要有融资能力，能够按照游戏规则运作资本，二、专业行家，对市场充分了解，三、管理专家，能够识别好苗子，帮助企业认识市场和运作，四、应用广泛的社会交流能力，保证各方面的信息渠道畅通， 五、专业人才库，在需要时侯将人才输送到投资公司。

四、互联网股票上市

     互联网股票上市，创造着华尔街的一个又一个奇迹：杰弗（JEFF）创建的亚马逊（Amazon）书店在三年时间内，将其原始是投资由一万美元变成⒈3亿美元，网景（Netscape）公司的上市使得网景老板一夜间成为亿万富翁。而这一切，又都在打破着华尔街的行规：无盈利记录，没有称得上出色的管理队伍，没有一个能在短期由扭亏为盈的商业计划，铁定的规则在互联网企业面前形同虚设。

亚马逊书店首次公开发行股票：力挽狂澜

    1996年夏季，在技术的股票普遍下挫影响下，互联网股票经历了“概念”股票历史上的第一次退潮。在这期间，“概念”股票概念经历了第一次严重的挑战，投资者开始更加注重互联网企业的经营业绩，由不加选择的购买互联网股票转向有选择地购买经营业绩好的互联网企业的股票。互联网股票的降温持续了大约一年左右的时间，其间有几家互联网企业开始推迟或取消首次公开发行的股票上市计划，进行首次公开发行股票的互联网企业也显著减少。

     在互联网首次公开发行股票降温的背景下，亚马逊书店的上市就显得格外受瞩目。亚马逊书店的上市可以说是力挽狂澜，扭转了互联网首次公开发行股票下降的颓势。1997年５月１６日亚马逊书店开始在华尔街上市，首次出售5700000股股票。当股票上市交易时，每股收盘价为23美元，创下了一个令人瞠目结舌的奇迹。杰弗３年以前投入创建亚马逊书店的1万美元积蓄，在亚马逊书店上市后变成1﹒3亿美元。

互联网股票的现在与未来

   真正使人感到意外的，也是最能体现华尔街对互联网的偏爱的，是华尔街放弃了多年来始终深信不疑的金科玉律：企业必须有过赢利的可靠记录，才能获得投资。网景公司和绝大多数的互联网企业在上市时都没有盈利的历史，为什么华尔街对他们的股票仍然趋之若鹜呢？

     华尔街认为，在一个行业发展的起飞阶段，真正重要的不是盈利，而是增长速度和市场份额。华尔街的一位分析家说：“在这一阶段，以盈利并不说明什么。”另一位分析家说，“投资者在能够理解，在行业的早期增长过程中，保持高速增长和占有市场领先份额具有极为重要的战略优势。”在华尔街对互联网企业发展乐观情绪鼓舞下，一大批互联网企业开始争先恐后地进行首次公开发行股票，为企业的发展筹集资金。继1995年网景等九家互联网公司上市之后，一九九六年又有雅虎等36家互联网企业争相在华尔街上市，从而涌现出了互联网企业一波推一波的上市热潮。

与互联网股票成为华尔街的新宠的同时，互联网企业发展的弱点也逐渐开始暴露出来。

    第一，互联网发展并没有能够像人们最初想象的那样快。在这一时期，虽然互联网的用户开始大幅度上升，但真正进行网上购物的网民并不多。网上黑客（Hacker）开始出现，对网上交易的保密性和安全性造成威胁，从心理上直接影响了网民使用信用卡从网上购物。网上的电子银行、电子商业还是犹抱琵琶半遮面，没有真正进入实用阶段。网上广告还在初期阶段，不能与传统的广告媒介相抗衡。网上服务的瓶颈也开始出现，曾经有一段时期一些人把美国在线（America online）戏称为美国占线（America in line）。

    第二，老牌计算机公司对互联网新公司的挑战。网景上市巨大成功的一个不利后果是，他过早的唤醒了在互联网领域沉睡的软件行业巨人微软。当微软开始动用它雄厚的物力、人力和在微机操作系统上优势与网景展开拉锯战的时候，互联网新企业（即使是网景）缺乏强有力的后盾和丰富的资源的劣势就开始显露出来了。

    第三，互联网企业不能在短期内扭亏为盈的问题也开始暴露出来。绝大多数互联网企业，不论是否具有一流的管理，均欠缺短期内扭亏为盈的能力。在最初的疯狂过后，，长期亏损必然会影响投资者对互联网股票的热情。

     第四，在互联网络股票一涌而起的热潮中，很多互联网股票价格被人为地推高了，造成企业的市场价格是企业年收入的几十倍甚至上百倍。这种市场价格与企业年收入不相匹的比率必然会影响投资者的神经，在股票市场风吹草动的时候引发大量抛售互联网股票。1998年，在电子商务和网上广告超过人们预期的发展的推动下，互联网企业股票价格更进一步上升，最为突出的是雅虎股票，由1997年底的69﹒25美元升到 200美元左右的价位。1998年4月份上市的互联网股票，上市第一天的平均涨幅达到21%。首次公开发行表现得最为出色的是通过互联网发送无线电和电视节目的广播公司。广播公司７月１6日开始在华尔街上市，两天之内，广播公司的股票价格已由开始的18美元飙升到65﹒63美元，最高时曾达到74美元，直追网景公司所创下纪录。具有讽刺意味的是，广播公司在1997年的销售额只有690万元，不仅没有利润，而且亏损达650万美元。

    真正值得担忧的，倒不是互联网股票波动，而是互联网企业能否抛开股票上涨的困扰，专心致力于建设一个成功的企业。因为只有把精力投入于开发市场需要的产品，企业才能发展和进步；只有互联网企业不断推陈出新，互联网才能获得发展；只有互联网的发展能够保持冲劲，互联网的股票才能保持增长势头，华尔街对互连网的恋情才能长盛不衰，华尔街的资金才会源源不断地流入互联网的发展出来。

    通过对互联网公司首次公开发行股票的了解，我们可以得出以下几点启示：

    具有高科技背景的互联网公司通过首次公开发行股票的方式，可以获得进一步发展的资金。对于这些创业企业的原始投资者而言，通过首次公开发行股票，创业资本获得了惊人的投资回报。可以说，股份上市是风险投资的最重要的退出机制。

1．投资银行在创业企业首次公开发行股票过程中起到了至关重要的作用，是创业企业发行乃至上市成功的关键。

2．创业企业的成功，关键要有新的经营思想，像亚马逊书店、雅虎等互联网企业以及Ｄｅｌｌ等信息技术企业，就是依靠互联网络这一新的信息传播工具，开拓新业务领域，大获成功的。

3．创业企业创业成功还需要有强有力的公司管理层。这一点在创业企业成立初期不太明显，但当创业企业发展到一定程度后，这一问题将会变得越来越突出。